以后绝不在一个月中旬买长期的国债逆回购，月底月初的利率高得我眼红心碎 ​...

末主要大行继续出票，票据利率持续上行，3月31日相对3月24日，1M上行193bp至4.50%，3M上行30bp至2.78%，6M上行16bp至2.59%，9M上行23bp至2.53%。回顾3月票据利率走势，从月初开始小幅波动上行，到最后一周大幅上行。3月末相对3月初，1M、3M、6M和9M分别累计上行205bp、38bp、20bp和37bp。月末最后一周，1M累计上行193bp，上行幅度超过2021年和2022年同期。票据利率上行，一般指向信贷投放量较大。   跨季资金面分化，隔夜利率低位下行，7天利率大幅上行。周一至周四，隔夜利率持续低位，DR001在0.8%-1.1%之间，R001在1.1%-1.3%之间，周五是跨季最后一天，DR001和R001分别上行至1.8%、2.6%，平均值较前一周下行79bp、56bp。DR007全周波动上行，从周一的2.06%上行至周五的2.38%，平均值较前一周上行15bp。R007周一上行至3.12%，周内持续高位上行，周五小幅下行至3.71%，平均值较前一周大幅上行122bp。   同业存单发行量继续下降，1Y股份行存单发行利率和到期收益率均回落。3月27-31日，同业存单发行2018亿元，发行量较前一周的4100亿元继续下降。1年期股份行同业存单发行利率整体波动下行，周五下行至2.65%，较前一周五下行2bp。1年期AAA同业存单收益率也在下行，周五下行至2.60%，较前一周五下行6.5bp。   4月3-7日，同业存单到期量1934亿元，到期压力较本周大幅回落。接下来三周同业存单到期量将升至5720亿元、5719亿元和5685亿元，到期压力将再度上升。         利率互换FR007S1Y继续回落。自2月中旬以来，利率互换快速攀升，3月初达到高点后转为波动下行，本周五FR007S1Y回落至2.35%，较上周五小幅下行3bp。FR007S1Y与7天逆回购的利差回落到35bp。   跨月期间银行间质押式回购成交量回落。3月27-31日，银行间质押式回购成交量平均值5.96万亿元，前一周为6.45万亿元，主要是临近跨季，部分机构提前拆借7天和14天资金跨季，隔夜成交量相应下降。 4月3-7日，资金面关注的因素： 第一，3月为财政支出大月，月末财政支出释放的资金，有利于4月初资金利率保持较低位； 第二，逆回购到期11610亿元； 第三，政府债净缴款（发行缴款剔除到期）为1284.2亿元，前一周为654.5亿元。                     1 超储影响因素更新 3月27-31日，政府债净缴款为654.5亿元。央行净投放资金8110亿元。其中，逆回购投放11610亿元，到期3500亿元。   4月3-7日，央行逆回购到期11610亿元，政府债净缴款1284.2亿元。         2 公开市场：4月3-7日到期11610亿元   截至本周，逆回购存量11610亿元，MLF存量51090亿元。   3月27-31日，央行净投放资金8110亿元。其中，逆回购投放11610亿元，到期3500亿元。   4月3-7日，逆回购到期11610亿元。       3 政府债：4月3-7日政府债净缴款为1284.2亿元 按缴款日计，4月3-7日政府债净缴款（缴款剔除到期）为1284.2亿元。   4月3-7日，政府债合计发行877.7亿元，其中，国债暂无计划发行，地方债计划发行877.7亿元。       4 同业存单：3月27-31日同业存单净融资-3570亿元 同业存单净融资-3570亿元。3月27-31日，同业存单发行2018亿元，发行量较前一周继续下降，净融资-3570亿元。3月20-24日，同业存单发行4100亿元，净融资-3459亿元。   存单加权发行利率下行至2.60%，加权期限缩短。3月27-31日，同业存单加权发行利率2.60%，较前一周下行3bp。存单加权发行期限6.4个月，前一周为7.8个月，农商行加权发行期限小幅上升，其他类型银行均下降。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计26.3%（相对前一周下降20.2pct），9M存单占比16.2%（相对前一周上升7.8pct），本周1Y主要是股份行和城商行发行较多，9M主要是城商行发行较多。   1年期AAA存单收益率下行至2.60%。二级市场方面，3月27-31日，1年期AAA同业存单收益率持续下行，周五下行至2.60%，较前一周五下行6.5bp。一级市场方面，股份行1年期存单发行利率3月24日为2.65%，较前一周五下行2bp。                       流动性框架...

民生宏观 · 周君芝团队 要点 3月27日-3月31日是跨季前最后一周，但资金面出乎意料的宽松，债券市场整体情绪较好。 本周资金面整体仍宽松，隔夜利率再次跌破1％ 本周资金面整体偏宽松。周二、周三两个交易日，DR001已经跌破1％，DR007仍维持在2％左右，尽管跨季因素扰动，但资金面整体较为宽松。 质押式回购成交规模一度高达7.5万亿，创年内新高。国有大型商业银行融出资金力度较大，值得一提的是，本周城商行质押式回购净融出资金体量相较之前有明显提升。 同业存单发行规模继续下降，国有大行发行规模创年内新低。本周同业存单发行规模2320亿元，续创春节后单周发行规模新低。其中，国有大型商业银行同业存单发行规模仅191亿元，创年内新低。 3月下旬资金面大幅转宽的可能原因之一：降准落地后，银行长期负债压力大幅缓解 2月资金面一度偏紧，突出现象就是国有大行的流动性紧张，对长期负债的需求较大，尤其是9个月及以上期限的同业存单发行规模较高。但自3月17日央行宣布降准以来，无论是9个月还是12个月期限的同业存单净发行规模均转负。降准缓解了银行长期负债的诉求，国有大行得以在货币市场持续大力度融出资金，推动了资金面在3月下旬转宽，同时资金利率波动收敛。 资金面大幅转宽的原因之二：财政对流动性由虹吸转为投放 春节后由于财政“多收少支”，导致财政端的净支出规模实际上低于往年，对流动性有一定的“虹吸”作用。 而根据往年经验，3月开始财政支出力度会逐步走强，尤其是财政自去年4季度以来持续“囤钱”，意味着今年3月投放力度可能偏强，而财政走款一般在下旬较为活跃，这也是3月下旬资金面转松的一个重要原因。 隔夜利率低于1％的情况或难以持续，4月资金面的波动仍大 3月下旬资金宽松，隔夜利率低于1％的现象并不会是常态，可能只是财政投放和降准等资金面利好因素，短期共振形成的结果。 一方面，后续信贷投放压力仍将对资金面形成制约。3月末票据转贴利率继续上行，反映信贷韧性较强，这种情况可能在4月持续，是后续资金面的利空因素。 另一方面，DR001可能逐步向DR007收敛。尽管央行在3月下旬加大逆回购投放，当前DR007仍在2％左右波动，但由于跨季等因素的扰动，而隔夜利率已经大幅偏离DR007，不排除后续央行可能会引导隔夜利率逐步向DR007收敛的可能性。 当前整体经济仍在复苏过程中，但与3月下旬如此宽松局面形成反差，同时加杠杆行为明显活跃，与经济持续复苏的趋势相悖，预期当前宽松局面很难持续，资金面边际转紧的概率较高，同时波动加大的趋势持续。 风险提示 地缘政治发展超预期；货币政策超预期；海外货币政策超预期。...

叠加月末、季末因素影响，3月31日，交易所国债逆回购短期利率强劲上升。截至收盘，7天期以内各期限品种利率全部超过3%，其中上交所和深交所1天期回购利率均超7%。值得一提的是，深交所1天期国债逆回购短期利率一度突破9%，触及9.010%。 什么是国债逆回购？ 今年以来，国债逆回购市场的资金价格不温不火，2月底短暂冲高后，持续在低位徘徊。但自3月24日以来，国债逆回购利率开始一路走高。 截至3月31日收盘，7天期以内各期限品种利率全部超过3%，其中上交所和深交所1天期回购利率均超7%。...

叠加月末、季末因素影响，3月31日，交易所国债逆回购短期利率强劲上升。截至收盘，7天期以内各期限品种利率全部超过3%，其中上交所和深交所1天期回购利率均超7%。值得一提的是，深交所1天期国债逆回购短期利率一度突破9%，触及9.010%。 什么是国债逆回购？ 今年以来，国债逆回购市场的资金价格不温不火，2月底短暂冲高后，持续在低位徘徊。但自3月24日以来，国债逆回购利率开始一路走高。 截至3月31日收盘，7天期以内各期限品种利率全部超过3%，其中上交所和深交所1天期回购利率均超7%。...

3月31日电，央行今日进行1890亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。...

恰逢一季度末，3月30日，交易所国债逆回购短期利率强劲上升，7天期以内各期限品种利率全部超过4%，其中上交所和深交所1天期回购利率均超过5%。 　　每当临近月末、季末，这种能够“躺赚”的投资机会，可别错过，但“节奏”一定要踩准。 　　国债逆回购季度末冲高 　　作为一种现金管理工具，国债逆回购可以说是风险低而收益又相较于活期存款更高，是躺在股票账户中的短期闲置资金最好的投资选择之一。 　　今年以来，国债逆回购市场的资金价格不温不火，2月底短暂冲高后，持续在低位徘徊。但自3月24日以来，国债逆回购利率开始一路走高。3月29日，上交所1天期品种GC001最高冲上5.500%，深交所1天期品种R001最高冲上6.500%。 　　3月30日，逆回购利率继续保持强劲走势。其中，上交所1天期品种GC001收报5.465%，2天期品种GC002收报5.235%，3天期品种GC003收报5.165%；深交所1天期品种R001收报5.440%。 　　为何国债逆回购利率突然飙升？一家中型券商的固收分析师分析称，首先，最主要的原因还是跨季整个市场资金面仍然偏紧，一般而言，月末、季末、年末、大小长假前，流动性会有所收紧，国债逆回购的即时利率就会飙升。其次，单从一周来看，一般利率在周四会飙涨，因为周四理论上利率价格包含了周五至周日3天的资金利率。因此，3月30日逆回购利率飙涨的情况可谓是几重因素叠加形成的。 　　不过，他同时提醒，国债逆回购利率平时通常较低，不适合作为长期的投资工具。而且，近期的上涨主要是季节性因素，持续性不强。 　　为维护季末流动性平稳，本周以来，央行持续净投放。3月29日，央行以利率招标方式开展了2000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日有670亿元逆回购到期，因此单日净投放1330亿元。此前的3月27日、28日，央行以利率招标方式已分别开展了2550亿元、2780亿元逆回购操作，操作规模较上周有所增长，中标利率为2.0%，单日净投放分别为2250亿元、960亿元。 　　操作简便不影响股票操作 　　国债逆回购的实际操作非常简单：投资者只需要在交易时段(截至15:30)，从交易菜单栏进入交易页面，即可以直接点击“国债逆回购”按钮开始操作。 　　对大部分股票投资者来说，日常只需参与1天期的逆回购交易即可，以确保次一交易日盘前资金已处于可用状态，不影响股票操作。 　　操作国债逆回购并无很高的资金门槛。目前，上交所和深交所国债逆回购交易门槛相同，最低只需1000元。但投资者在交易国债逆回购时，需要交纳一定的手续费用，手续费一般在0.001%至0.030%之间，有些券商最低收费标准为1元，即在每笔交易不足1元的时候，按照1元收取，不同周期的国债逆回购，费用率有所不同。 　　此外，由于逆回购一天内利率变化较大，投资者不可能保证一次就买到当天较高的利率，而分批下单则可避免这一问题。特别是对于资金量较大的投资者而言，分批下单能大概率捕捉到日内较高利率。需提醒投资者的是，一般而言，在下午三点后，逆回购利率多会出现“跳水”。...

今天大盘V型反转，受制于季度末资金紧张，逆回购利率到了5%以上，预计资金紧张明天下午会缓解。沪深300目前市盈率历史百分位 60.25%，进入中等略微高的位置 ​...

隔夜方面，美国三大金融业监管负责人在国会听证会上透露下一步改革蓝图，包括对 资产规模超过1000亿美元的银行实施更严格的资本和流动性标准；美国银行 客户单周流入美股的资金创去年10月以来新高；圣路易斯联储行长表示，利率工具旨在应对通胀问题，并非用来解决银行压力；彭博调查显示，未来12个月美国经济衰退概率上升至65%，经济学家还调高了通胀预期；美国1 月份住宅市场进一步降温，房价指数从峰值回落3%；2月份商品贸易逆差 连续第三个月扩大，汽车出口创近三年最大降幅。隔夜市场，道琼斯工业平均指数下 跌0.1%，报32394.25点；纳斯达克综合指数下跌0.4%，报11716.08点；2年期国债收益率上涨8.31个基点，报4.0783%；10年期国债收益率上涨3.97个基点，报3.5696%。 境内开盘前，央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月29日以利率招标方式开展了2000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日670亿元逆回购到期，因此单日净投放1330亿元。9点15美元人民币中间价6.8771，模型预测在6.8765。 隔夜美元小幅下行，在岸美元人民币开在6.876，最低成交6.875，开盘有购汇买上6.88，上午时段成交到6.89上方略有回调。下午市场继续在购汇推动下上行到6.8948最高。购汇结束后美元人民币小幅回落到6.889。16点半成交价6.8883，市场成交量323亿美元。 境内人民币市场最近流动性非常好，隔夜利率再次回到1以下，这就导致近期空美元人民币的成本很高，这种情况如果持续下去，美元人民币很难下行。继续持有人民币多头和掉期多头‬。 ...

　　在央行持续净投放和3月27日下调金融机构存款准备金率实施下，银行体系流动性较充裕。Wind数据显示，3月份银行间市场利率波动巨大，3月上旬Shibor隔夜利率最低点一度下降至1.231%后转头快速抬升，3月21日上攻至2.459%，再次创出两年多新高。随后快速回落，短短6个交易日已跌破1%，最新报0.901%，创出两个多月新低。可见近期在公开市场投放和降准双重供给下，银行间流动性充裕明确。　　 　　//交易所国债逆回购利率强劲上涨// 　　不过临近月末和季度末，交易所国债逆回购短期利率强劲上升。Wind行情显示，3月29日，除了上交所182天期(GC182)品种小幅下跌外，其余国债逆回购品种均上涨。其中短期品种1天期、2天期、3天期和4天期品种盘中年化利率均突破5%。尤其是深交所1天期最高曾一度冲至6.5%，不过尾盘都有所回落，但仍报收在4.4%以上。　　 　　从具体品种行情走势上看，短期上交所2天期品种波动大，近日连续走高，3月29日盘中最高上攻至5.6%，创出一年多新高，较其他品种更强。不过中长期91天期、182天期国债逆回购年化利率都报收在2.5%附近，与前期基本持平，变化不大。反映了市场短期资金短缺，跨月后，交易所国债逆回购利率有望逐渐回归正常。　　 　　//后期市场方向如何？// 　　降准后央行呵护姿态仍然明确，目前市场情绪较为放松，平稳度过跨季考验已无太大悬念。不过降准后，总量政策进一步发力的必要性会减弱，央行将更多运用结构性货币政策工具，支持实体经济。 　　川财证券指出，预计降准落地后，股市和债市将迎来利好，可重点关注银行、地产领域。对股市来讲，降准为各行各业提供信贷支持，刺激经济增长，经济基本面向好，对股市起到提振作用，并且降准也提振了投资者信心。 　　中信固收称，通过回顾2018年以来降准后信用市场表现，可以发现通常降准会使得信用债收益率有所下行；宣布降准后信用债利差走势未呈现明显趋势特征，而且具有一定等级分化，受益于流动性偏好，高等级信用债利差表现相对较好，且利差变化更多依赖持续的货币宽松。...